雖然2021年、2022年春節(jié)返市，天然橡膠市場均呈現(xiàn)開門紅走勢，但對比來看，2022年天然橡膠市場上漲發(fā)力明顯不足，漲幅有限且上漲周期較短。本文將從多角度分析天然橡膠2021-2022春節(jié)后市場環(huán)境的異同。

1、 橡膠期貨

上圖可見，2021年與2022年1月至2月中旬期間，滬膠主力合約價格多在14000-15000元/噸震蕩。2022年2月8日，春節(jié)后返市首個交易日，橡膠期貨跳空高開，滬膠主力2205合約K線形成14235-14345之間110點缺口。2021年春節(jié)后返市首日（2月18日），當(dāng)時滬膠2105合約主力K線形成14850-15065之間215點缺口，隨后橡膠期貨進一步走強，最高漲至17335點，為全年最高點。

2、 海外原料

傳統(tǒng)季節(jié)規(guī)律，泰國北部、東北部及越南橡膠產(chǎn)區(qū)基本于1月全面停割，2月泰國南部、馬來西亞橡膠產(chǎn)區(qū)逐步減產(chǎn)，全球天然橡膠將進入低產(chǎn)期。停割之前，海外加工廠及二盤商多積極儲備原料，加上近年來受新冠疫情影響，乳膠手套需求旺盛，加工廠利潤空間不錯，進一步加劇工廠搶購膠水的積極性，進而推動原料價格走高。

雖然2022年橡膠期貨漲幅不及2021年，但泰國產(chǎn)區(qū)原料價格漲勢與去年同期相比不相上下。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021-2022年1月初泰國膠水價格僅差0.5泰銖/公斤，2021年2月最高值為66.5泰銖/公斤。2022年1月3日至2月14日，泰國膠水價格最高為64泰銖/公斤，較去年略低2.5泰銖/公斤。海外供應(yīng)商對行情看法相對樂觀。2022年杯膠與膠水價差最大值為14泰銖/公斤，明顯低于2021年。后疫情時代，全球生產(chǎn)復(fù)蘇，帶動橡膠干膠產(chǎn)銷利潤，外盤商標(biāo)膠遠月合約成交較好，暫無銷售壓力，上游供應(yīng)市場表現(xiàn)更優(yōu)，對膠市存在一定支撐。

3、 國內(nèi)庫存

截至2022年2月11日，上期所指定交割倉庫天然橡膠庫存為24.80萬噸，同比增加41.96%；20號膠庫存為8.86萬噸，同比增加42.44%，橡膠期貨庫存寬幅增加。但青島地區(qū)進口膠庫存卻處于偏低水平，截至2月7日青島地區(qū)一般貿(mào)易倉庫天然橡膠庫存同比約減少58%，青島保稅區(qū)內(nèi)天然橡膠庫存同比約減少40%。2月海運問題有所緩解，到港船貨增多，加上下游工廠適逢春節(jié)停工時間略長，使得中上旬庫存快速累增。與2021年3月起青島天然橡膠持續(xù)去庫趨勢不同，預(yù)計今年2月乃至二季度青島地區(qū)天然橡膠仍有一段時間的累庫過程。

4、 下游需求

2022年下游輪胎工廠春節(jié)后復(fù)工時間晚于2021年。

2021年，下游工廠輪胎廠在國內(nèi)經(jīng)濟及出口良好恢復(fù)的支撐下，春節(jié)放假正常，停工時間多在小年前后，而部分大型輪胎廠訂單較多，并未停工提產(chǎn)，或假期僅3-5天。節(jié)后工廠多在2月18-19日左右復(fù)工，且受原料價格大漲影響，提振終端對輪胎后市看漲心態(tài)，疊加各工廠促銷政策，加速需求恢復(fù)。

2022年，因訂單情況一般，工廠成品庫存累增，部分中小企業(yè)于15日-20日提前停工；全鋼胎與半鋼胎企業(yè)自1月20日左右陸續(xù)放假。春節(jié)后，部分一線企業(yè)自2月7日左右陸續(xù)安排復(fù)工，但是受環(huán)保要求影響，山東濰坊、東營等地區(qū)的輪胎企業(yè)復(fù)工時間推遲至元宵節(jié)前后。對比2021年，輪胎工廠春節(jié)假期時間偏長，且復(fù)工節(jié)點推遲。

5、 宏觀市場

國際油價一路攀升，截至2022年2月11日收盤，WTI最高漲至94.66美元/桶，較2021年2月11日最高值58.71美元/桶漲35.95美元/桶，漲幅為61.23%。雖然2021年2月美國極寒天氣導(dǎo)致石油供應(yīng)中斷及海外化工裝置意外停產(chǎn)，造成供應(yīng)局勢緊張，推動油價上漲，但遠不及目前價格水平。隨著全球需求恢復(fù)，原油市場對供應(yīng)緊缺擔(dān)憂逐步增強，推動國際油價漲勢持續(xù)至今。俄烏局勢緊張又進一步加劇市場對供應(yīng)短缺擔(dān)憂，使得油價不斷刷新高點。

2021年，宏觀氛圍利多，拜登正式就任美國總統(tǒng)，并簽署了一系列行政命令；美國參議院通過預(yù)算法案，加速推進拜登1.9萬億美元疫情紓困計劃；國內(nèi)央行連續(xù)凈投放，維護節(jié)前流動性平穩(wěn)；歐美央行維持鴿派態(tài)度等等，各國央行貨幣政策寬松，資金涌入資本市場，為推動國內(nèi)商品期貨上漲的主要因素。

而2022年貨幣政策將出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，中國1月金融數(shù)據(jù)開門紅，利好預(yù)期兌現(xiàn)；美國1月未季調(diào)CPI同比上漲7.5%，創(chuàng)40年新高，進一步強化了美聯(lián)儲加息預(yù)期；英國央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至0.50%；歐洲央行官員表示歐央行最早10月加息，明年春再次加息等等，與去年寬松環(huán)境不同，市場預(yù)期2022年貨幣政策收緊，加大投資者謹(jǐn)慎預(yù)期。

綜上來看，全球橡膠進入低產(chǎn)季，外盤商無壓力，供應(yīng)端存在支撐；下游工廠逐步復(fù)工，剛需回暖；國內(nèi)橡膠期貨庫存高于去年同期，近月青島地區(qū)天然橡膠庫存處于累庫階段，天然橡膠基本面多空表現(xiàn)并不突出。重點關(guān)注宏觀市場情緒對橡膠期貨的影響，商品市場存在一定回調(diào)整理可能。

（文章來源于金聯(lián)創(chuàng)橡膠）